人民幣匯率下行對中美貿易影響分析
從去年3月開始，中美之間貿易談判一步步發酵，直到現在中美貿易談判結果仍存在很多不確定性，人民幣匯率也從今年4月下旬以來持續下行，人民幣匯率的下行會給我國出口貿易帶來哪些變化?中國對美出口又會如何受到匯率變化的影響?
從去年3月開始，中美之間貿易談判一步步發酵，直到現在中美貿易談判結果仍存在很多不確定性，人民幣匯率也從今年4月下旬以來持續下行，人民幣匯率的下行會給我國出口貿易帶來哪些變化?中國對美出口又會如何受到匯率變化的影響?
人民幣兌美元匯率走勢
從近兩周人民幣匯率變動來看，人民幣匯率在持續約一個半月的下行趨勢后，呈現了企穩態勢。4月下半月以來，美元兌人民幣即期匯率開始了下行之路。4月17日人民幣即期匯率為6.69，經過近一個半月的下行之后，5月17日人民幣匯率達到了6.91，下行幅度達3.3%。而在5月17日之后，人民幣匯率呈現出了震蕩企穩態勢，即期匯率維持在6.9附近且在近一周時間連續小幅上行。
經濟學家吳曉求在一次演講中表示，“我也不希望人民幣出現大幅度的貶值。匯率從8元左右一路漲到了6.12，現在又從6.12跌至6.7~6.8，這一趨勢如果繼續發展下去，在某種情況下達到7元也很正常的。對于人民幣而言，7元應該是最基本的底線。”
上周末最主要的聲音，恐怕就是一行兩會對匯率喊話，官員的頻頻喊話，意味著要干預了;可以預料，人民幣不破7，應該是高層的底線。
5月18日會議上，央行行長易綱說，對保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定充滿信心
5月19日，央行副行長潘功勝也表示，中國完全有基礎、有信心、有能力，保持中國外匯市場穩定運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
5月23日周四，央行副行長劉國強再次強調，目前雖然匯率出現一些偶發性超調，但市場狀況是平穩的，沒有也不允許“出事”。
5月25日銀保監會主席郭樹清表態稱，我國經濟基本面決定人民幣不可能持續貶值，投機做空人民幣必然遭受巨大損失。
如此密集的高官表態，其是在人民幣接觸“七”的背景下，實為罕見，中美貿易戰，又增加市場焦慮，自談判無果后，人民幣進入快速貶值，令人懷疑未來匯率走向，我國經濟基本面決定人民幣不可能持續貶值，投機做空人民幣必然遭受巨大損失。....而樹上知了已經開始叫了，時間流到詭異的夏季，按規律，夏季，是人民幣匯率波動巨大的季節......
人民幣貶值對出口影響：
據測算，當人民幣匯率下行1單位時，中國對美出口累計同比增速將提高9.07%。
人民幣匯率作為調節宏觀經濟的“自動穩定器”，對出口有重要的調節作用，人民幣匯率與出口之間關系密切。對5月23日，央行副行長、國務院金融穩定發展委員會辦公室副主任劉國強表示，匯率對市場預期有所反應是市場經濟的內在邏輯，也是匯率發揮宏觀經濟和國際收支“自動穩定器”作用的體現。“自動穩定器”是一種宏觀經濟的內在調節機制，它能在宏觀經濟的不穩定情況下自動發揮作用，使宏觀經濟趨向穩定。作為一種重要的“自動穩定器”，匯率的變動對一國進出口貿易有著直接的調節作用。在一定條件下，通過使本國貨幣對外貶值，即讓匯率下降，會起到促進出口、限制進口的作用。
人民幣匯率的下行對我國出口具有拉動作用，且在一定程度上具有領先特征。從我國出口金額累計同比與人民幣實際有效匯率指數關系上來看，出口金額累計增速與人民幣實際有效匯率指數呈現出一致性。人民幣實際有效匯率指數降低，即人民幣匯率出現下行時，我國出口金額累計同比通常也出現較高增長，匯率的下行對出口具有拉動作用，且在一定程度上具有先行性。
通過分析發現，人民幣匯率對我國出口貿易具有反向促進作用，當人民幣實際有效匯率指數下行1單位時，我國出口增速累計同比增速將提高0.36%。而在外部總需求方面，OECD：GDP實際增速與我國出口金額累計同比的回歸系數為2.97，回歸系數在1%的置信水平上正向顯著，說明外部總需求的提升會促進我國對外出口貿易，GDP實際增速每提高1%，我國出口金額累計同比將提高2.97%。截距項系數為40.23，同樣在1%的置信水平上表現顯著。
人民幣匯率下行對中美貿易的影響：
將視線更加具體落在我國對美出口貿易上，根據測算，當人民幣匯率下行1單位時，我國對美出口增速累計同比增速將提高9.07%。在我們對人民幣匯率與我國對外出口貿易關系進行討論時，一個不能忽視的細化對象就是中國對美出口，尤其是從去年開始中美之間由于貿易談判的因素給中美貿易帶來了諸多不確定性，在這種情形下討論人民幣匯率變動與中國對美出口問題便顯得更具意義。
延續上節關于人民幣匯率與出口增速之間關系的研究思路和模型設計，我們在討論中國對美出口時，選擇了中國對美出口金額累計同比作為被解釋變量，而在解釋變量的選擇方面，我們采取了一些改變。在衡量美國對外部商品的需求情況時，由于美國實際GDP同比增速數據為季度數據，在此我們選擇使用更新頻率為月度美國制造業PMI 指數來代替實際GDP增速，從而提升觀測數量。而選擇這樣替換的原因在于，美國制造業PMI指數作為衡量制造業經濟活動的重要指標，與美國實際GDP同比之間存在很高的一致性，并且制造業PMI指數在一定程度上具有領先性，它能夠更快地感知到美國經濟活動的變化。人民幣匯率方面我們采用了美元兌人民幣即期匯率的月度平均，同時處于匯率對出口的領先性考慮，我們同樣選擇將其滯后3個月。
當前中美貿易談判結果仍存在不確定性，我們認為雖然短期人民幣匯率破7仍存在難度，但是中長期仍需觀察經濟基本面及關稅政策等對國際收支相關數據情況的影響，若中美貿易談判進一步升級，是否存在匯率操縱的爭論或將成為一個升級走向。
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